本年是小鹏汽车一系列时间和居品裸露的“大年”。

一方面，小鹏汽车的销量捏续增长。1-11月，小鹏汽车累计托付39.19万辆，同比增长156%。

另一方面，时间“大饼”逐步已毕。从第二代VLA大模子、Robotaxi决策，到惊艳亮相的拟东谈主机器东谈主IRON，一系列创新密集发布，IRON更是获取了竞争敌手埃隆·马斯克的公开点赞。

然则，成本商场对此似乎并不买单。自11月中旬以来，小鹏汽车市值累计下落近30%。

而相通是热议的机器东谈主见地，特斯拉机器东谈主Optimus仅在实验室中“跑了几步”，就成为鼓舞市值自下半年以来累计飞腾超40%的紧要叙事之一。

马斯克说：“特斯拉和中国公司将主导商场，我止境尊重中国的竞争敌手，中国有好多智慧、勉力的东谈主。”但推行是，一边是粗陋演示便能焚烧商场柔柔，另一边是时间密集落地却际遇成本薄待。

在小鹏汽车通往“物理AI”将来的谈路上，商场究竟在怀疑什么？是时候重估中国硬科技公司的真不二价值了。

时间裸露，小鹏的“丰充年”为何遇冷？

近期，汽车板块激励最多话题争议的无疑是小鹏汽车。

在11月初的科技日上，小鹏将品牌定位升级为“物理AI寰宇的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，何况画出了通往这条谈路的好意思满施工图。

图源：小鹏汽车

其中，包括能径直由视觉信号产生驾驶动作的第二代VLA大模子、决策在2026年推出并试运营的三款Robotaxi（自动驾驶出租车）车型、步态惊艳的拟东谈主机器东谈主IRON，以及已进入试产阶段的飞行汽车。

紧接着，公司又发布了小鹏X9的增程版块，并在第三季度财报电话会华通知了2026年7款一车双能车型的新车决策，加快从纯电到增程的居品布局。

然则，小鹏嘻是图经营的时间与居品盛宴，没能得到成本商场的深爱。究其原因，在刻下的商场环境中，投资者对小鹏时间叙事的买卖远景柔柔不及。

从东谈主形机器东谈主到飞行汽车，这些前沿布局展现了小鹏时间复用和分娩赋能的上风，但也被部分公论视为“不够聚焦主业”。

在公司主营业务尚未实现清静盈利、行业淘汰赛日趋尖锐化确当下，投资者未免担忧，如斯零散且耗资腾贵的将来科技图景，是否会透支公司刻下的财务资源与科罚元气心灵？

这种气象恰巧突显了中国创新式企业濒临的估值逆境。

特斯拉“故事”更值钱？中国创新“遐想力”有待挖掘

面对“内部藏了真东谈主”的质疑，小鹏汽车董事长何小鹏不得不剪开IRON机器东谈主腿部的柔性外壳，以“自证合法”的模样回话采集。

而不久之后，特斯拉机器东谈主Optimus仅在实验室中演示了“跑步”功能，就增强了投资者对项当今景的信心。

好意思国成本商场的逻辑，在很猛经过上是“叙事驱动”的。特斯拉的市值早已卓著了一家汽车制造商的限度，它被塑形成“动力转变”与“AI生态”的搀和记号。成本景象为埃隆·马斯克形貌的“将来图景”支付普遍溢价，哪怕其中不少时间尚处于早期。

这种逻辑的中枢，是商场对颠覆性叙事的高度明锐，以及对马斯克“科技先知”脚色的恒久信仰。

谷歌前CEO埃里克·施密特（Eric Schmit）曾指出一个不雅点，好意思国之是以能在时间创新上捏续率先，一个紧要原因在于其领有一个浪费深厚、勇于为“跋扈的时间创新”进行大规模投资的金融商场。在这个体系里，一个抖擞东谈主心的故事自己，等于价值的一部分。

反不雅小鹏乃至更多中国硬科技公司的估值逆境，则展现了另一种商场心态。投资者的心扉时常在题材炒作时的“过热”与对恒久时间参加的“过冷”之间剧烈扭捏。

跟着东谈主形机器东谈主成为风口，成本蜂涌而至。但当一家原土公司真拿出塌实舍弃时，商场又坐窝以谛视的眼神，追问其短期盈利远景与主业协同性，默契出对原土时间叙事穷乏耐烦。

更深档次看，成本商场默契出来的，是为中好意思科技公司预设的底层估值逻辑不同。

特斯拉被视为一个握住进化的“科技平台”，汽车销量是当下价值的锚点，但绝非天花板。而小鹏则更多被禁绝在“车企”的框架内进行评估。

因此，商场会牢牢盯住小鹏某一款车型的月度销量波动，或是一次营销事件激励的公论风云，并将此当作判断公司价值的紧要依据。至于小鹏在AI芯片、VLA大模子、Robotaxi乃至机器东谈主规模的时间冲突，则往往被视为远方且充满不细目性的“副业”，难以被灵验订价。

然则，这种刻板的印象正在被冲击，小鹏正在从电动车规模“中国版特斯拉”向科技规模“寰宇的小鹏”改动。

一方面，时间已运转系统性地开释外溢价值。2025年第三季度，小鹏通过向民众汽车提供时间研发做事，做事偏执他收入达23.3亿元，毛利率高达74.6%。

另一方面，小鹏正在以“高技术公司”的定位参与全球化竞争。2025年1-11月，小鹏国外累计托付量3.98万辆，同比增长越过95%，销售与做事采集已隐秘全球超46个国度和地区。小鹏汽车还决策将来十年实现国外售量占总销量50%的指标，这意味着公司的将来增量将减少对内卷的国内商场依赖，更多由全球时间品牌溢价驱动。

图源：小鹏汽车

时间创新与全球布局，这是中国科技公司将来发展的势在必行。而小鹏的商场默契值得深念念，中国的成本商场，是否已准备好去会通和拥抱这么一种会通了高端制造、东谈主工智能与全球化运营的复杂创新模式？

“恒久信仰”：重塑中国硬科技创新的成本叙事

要助长出确凿的寰宇级科技企业，仅靠企业自身之力是不够的。就像埃里克·施密特所说，莫得一个景象给创新买单的成本商场，你不成能松驰融资500亿好意思元来建造AI数据中心。

历史仍是很好讲解了这少量。回望第三次信息转变，好意思股是全球互联网科技公司上市的主战场。

以苹果、微软、谷歌为代表的好意思国科技巨头之是以能主导全球数字经济增长，背后恰是好意思股商场一套熟习的风险订价与成本支捏体系。这套体系在长达数十年的时辰里，容忍了时间探索的反复与买卖模式的试错。

如今，站在第四次科技转变门前，相似的脚本似乎正在重演，但竞争模式已迥然相异。

从互联网到物理AI，中好意思在新兴科技规模你追我赶，竞争的本体从流量的争夺演进为对确凿寰宇改革权的界说。比如，图灵AI芯片更是全球首颗可同期操纵于汽车、飞行汽车和机器东谈主的通用大算力芯片。这意味着，小鹏构建的是一套以AI为中枢、横跨多个智能末端的协同时间生态。

这个复杂的“时间生态”对产业链深度与强度建议了巨大检修，而中国领有全球最好意思满、反应最快的供应链体系，以及稀土、电力等缺陷资源上风。摩根士丹利的论说指出，在全球百家主要东谈主形机器东谈主公司中，越过半数是中国企业，中国在这一将来产业中已形成的集群上风。

小鹏能在多个规模与特斯拉并驾王人驱，等于其中一个缩影。从居品矩阵上，两边都精确布局了智能汽车、Robotaxi和东谈主形机器东谈主这三大中枢载体。以致，在缺陷的时辰节点上也惊东谈主同步：两边都决策在2026年推出Robotaxi做事并鼓舞东谈主形机器东谈主的规模量产。

然则，特斯拉被允许“用当下的利润复古将来的逸想”，而小鹏等中国科技公司，则在很猛经过上被条款“用将来的逸想讲解当下的价值”。

这恰巧证实，中国创新进击需要的，是一个粗鲁会通时间复杂性、容忍恒久主义，并勇于为浩繁但确凿的叙事注入信心的、更趋感性与熟习的成本商场当作泥土。

恒久来看，惟有投资者景象为“不细方针创新”耐烦押注，而非一心追赶“细方针增长”，中国商场才能助长出下一个全球科技引颈者。

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