21世纪经济报说念记者 叶麦穗     九游体育官网登录入口

开年以来，贵金属市集尤其是白银价钱呈现剧烈波动。1月6日，现货白银价钱一度触及82.744好意思元/盎司的历史高位，随后却受彭博大批商品指数年度权重调整运转的音问影响大幅跳水，2026年以来的涨幅从15%快速收窄至4%。不外，抄底资金连忙涌入激动银价反弹，现在现货白银最新报价在76好意思元/盎司隔壁。关于此番宽幅轰动，盛大市集不雅点以为，尽管白银价钱短期波动加重，但在大家市集漂泊与好意思联储降息预期的双重提振下，白银牛市的举座趋势并未罢了。

彭博大批商品指数是大批商品投资界限无为使用的基准指数，限度2025年10月，追踪该指数的钞票界限已接近1090亿好意思元。

2026年该指数的年度权重调整期为1月8日至14日。本次权重调整波及的资金界限止境广阔，现时白银期货在该指数中的权重占比为9%，而2026年的策画权重被下调至略低于4%，黄金的权重也被大幅下调。

在最新的大批商品研报中，花旗研讨黄金和白银的抛售界限王人将在70亿好意思元傍边，具体而言，黄金的钞票解决界限AUM为338亿好意思元，策画为270亿好意思元，白银钞票解决界限AUM为129亿好意思元，策画60亿好意思元。

摩根大通在2025年12月对这次抛售界限进行了量化测算，以为白银将承受最千里重的抛售压力，该机构罕见强调，2026年白银濒临的抛售压力比2025年更为权贵；而黄金的抛售界限研讨约占其期货市集未平仓合约总量的3%。

摩根大通示意，关于黄金投资者而言，每年1月是多空身分浓烈博弈的一个月。一方面，黄金在年末至次年年头存在传统强势季节性端正。以前十年间，金价在每年临了10个交游日及次年首个20个交游日内高涨概率高达80%。另一方面，指数权重调整激发的大界限技能性抛售，将径直对冲这一季节性高涨能源。摩根大通警戒称，尽管2025年由指数调整驱动的抛售未能谢却贵金属的季节性高涨行情，但鉴于2026年抛售压力贯通更大，投资者需密切存眷这一变量是否会冲突历史端正。

此外，白银期货价钱在2026年头突破80好意思元后出现波动，芝商所联接上调包括黄金、白银等多类金属期货的践约保证金，激发资金赢利回吐。

最新一次调整是当地期间1月8日，芝商所再度发出见告，上调贵金属品种践约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类见告。见告称，其将于当地期间1月9日盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货物种的践约保证金。此外，大部分自然气合约的保证金将被下调。芝商所称，保证金的调整是基于对市集波动性以确保饱和的典质品遮掩的审查作念出的。

上期所也在1月7日，一连发布了7条见告或公告，辅导白银的投资风险，以及对涨跌停板、保证金比例等进行了调整，这仍是是2025年12月以来上期所针对白银期货出台的第4轮风控次第。此前，上期所仍是对白银期货交游保证金比例、涨跌停板幅度、日内限仓数目、交游手续费进行了收紧。上期所此举指向贵金属市集投契性资金，意在扼制过度投契厚谊，领导市集感性投资。

比如上期所示意，自2026年1月9日（星期五）收盘结算时起，交游保证金比例和涨跌停板幅度调整如下： 白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保捏仓交游保证金比例调整为17%，一般捏仓交游保证金比例调整为18%。

此外，上期所发布调整白银等期货物种关协调约交游手续费的见告。自2026年1月9日交游（即1月8日晚夜盘）起，白银期货AG2604合约日内平今仓交游手续费调整为成交金额的万分之二点五，锡期货SN2602合约日内平今仓交游手续费调整为15元/手。

相同而言，上调保证金比例与交游手续费，是平抑市集过度交游热度的常见诊治技能，也相同会成为触发市集短线调整的诱因。

2025年，金银双双创下1979年以来最大年涨幅，其中黄金高涨进步60%，白银的涨幅接近150%，丰厚的答复让投资者有了赢利了结的冲动。好意思国商品期货交游委员会（CFTC）数据知道，限度2025年12月30日当周，COMEX黄金投契者将净多头头寸减少10668手，至126873手。COMEX白银投契者将净多头头寸减少7270手，至16595手。

部分投资者以为银价仍有下行空间，正通过作念空操作布局这一预期。

近日，说念明证券商品分析师示意他们正在作念空缺银期货，并研讨跟着彭博商品指数再行加权，白银将濒临巨大的抛售压力，畴昔三个月内白银价钱将大幅着落。

说念明证券高档商品策略师Daniel Ghali示意，他以每78好意思元/盎司的价钱开拓了白银期货空头头寸，策画是3月交割的期货价钱跌至40好意思元/盎司。与此同期，他将止损价设定在92好意思元/盎司。

这其实并不是说念明证券初次尝试作念空缺银，其在2025年10月白银价钱突破50好意思元/盎司时开拓空头头寸，但最终以近240万好意思元的弃世平仓。Ghali强调，自2025年11月以来，白银的“妖魔式吹顶”并非需求、供应或基本面的反馈。

Ghali研讨，畴昔两周内COMEX白银市集13%的未平仓合约将被抛售，在捏续的流动性真空下导致价钱大幅再行订价。这77亿好意思元的卖盘及联系交游步履将来自无为的大批商品指数再均衡，其交游量可能远超此前最大白银ETF创下的顶点水平。

尽管白银价钱近期出现大幅波动，但现时市集关于2026年贵金属板块的举座走势，仍以乐不雅厚谊为主导。

盛宝银行大批商品策略把握Ole Hansen强调，金银的任何疲软王人可能是买入契机，因为贵金属在2026年持续成为大家经济的基石钞票，指数再行加权仅仅短期风险。

五矿期货的分析师钟俊轩示意，干与2026年，宏不雅方面，好意思联储官员依旧关于后续的货币计谋旅途表态鸽派，令市集关于后续的降息订价看护踏实。现货方面，本年印度白银典质贷款新规将会实际，为白银需求端带来增量，而2025年12月末印度白银的溢价已出现权贵回升。研讨后续行情，白银在2026年依旧具备走强的空间。但一季度好意思联储货币计谋受制于鲍威尔的在职降息幅度将有所放缓，宏不雅层面存在一定利空身分，策略上仍冷漠存眷银价出现阶段性回调后的多配契机。

1月5日，好意思国银行金属磋商把握Michael Widmer发布讲明指出，相较黄金，白银可能更引诱原意承担更高波动以得到更大高涨空间的投资者。他强调，现在金银比约在59隔壁，意味着白银相对黄金仍具“补涨空间”。他援用历史低位推演称，若是金银比回落至2011年的32低点，则隐含白银价钱高点可能达到约135好意思元/盎司；若是金银比回到1980年的顶点低点14，白银表面上致使可能触及约309好意思元/盎司。他因此以为，白银具备更高弹性，但也对应更高风险属性。

寰宇白银协会数据知道，自2021年起，大家每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司——止境于大家两年的矿山产量。这些缺口靠破费库存填补，而如今，伦敦、纽约、上海三大市集的显性库存均已降至十年低位。 

玄虚机构不雅点与供需基本面来看，白银兼具宏不雅计谋支捏、需求增量开释与供需缺口扩大的多厚利好，尽管短期受指数调整、货币计谋节律等身分影响仍有波动，但从举座来看，白银在贵金属板块中的高弹性特征依旧权贵，其市集存眷度与确立价值也将捏续提高。

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